2018年投资环境线还会更差？听听投资人怎么说
创客猫注：本文来源于由清科集团、投资界举办的第十八届中国股权投资年度论坛上，源码资本创始合伙人曹毅、君联资本董事总经理&总裁陈浩、GGV纪源资本管理合伙人符绩勋、联想集团高级副总裁&联想创投集团总裁贺志强、信中利资本集团创始人&董事长汪潮涌、经纬创投中国基金创始管理合伙人徐传陞围绕《预见 2019：投资有道》主题展开的圆桌对线年的投资环境进行总结，同时对2019年的投资赛道进行预判。启明创投主管合伙人甘剑平担任嘉宾主持。
甘剑平：请各位回想一下2018年真的是这么差的一年吗，让大家感受到寒冬已经到来，或者即将到来？
汪潮涌：我们这些年一直是一种比较匀速的速度在发展，没有感觉到有太热的，或者太冷的年份，因为在过去20年里面，我们听过太多的资本寒冬，也见识过太多的起起伏伏。刚才开复讲得很好，很多伟大的公司都是孕育于最艰难的时候。99年那一年，我们成立的时候，很荣幸看到了那一年有很多中国伟大的互联网公司成立，99年恰恰是亚洲金融危机结束最艰难的一年，可是中国最头部的互联网公司就诞生在99年。
01年互联网泡沫破灭，也是很艰难，中国也诞生了几家很不错的互联网公司。08年金融危机泡沫破灭，09年、10年看到小米，还有一批中国新生代的互联网公司成立。我想这些伟大的公司都是在寒冬的时候成立的。
所以作为投资人来讲，我们就要在最冷的冬天给他们提供粮草，让他们过冬，迎接春天大好的时光，可以茁壮的成长。所以从这个角度来讲，我们应该是春天的使者。
符绩勋：其实寒冬里面是孕育好公司的过程，不管是阿里、百度还是腾讯，到08年去哪儿、UC、YY，好的公司都在这个过程里面去历练。寒冬并不可怕，更多的是你怎么去面对它，然后上市我觉得只是一个阶段性的里程碑，虽然现在的股价因为各种各样的原因有上下的波动，有内部的因素，也有很多外部宏观的因素，使得这个股价波动。
但是整体上来说，能够上市，能够得到资本的助力，通过新的一个资本舞台，继续推进这个公司的进展，我觉得这些都是好事。我觉得这个过程有可能是比较艰难的，但是结果可能还是会挺好。
陈浩：其实所有的行业都有一个波动和在波动当中不断发展的过程，PE和VC一定也是这样，所以我觉得不奇怪。从君联资本今年的情况来看，我可以给大家几个数据参考一下。首先是募资，大家感觉募资压力很大，16年是我们上一轮的募资，16年那一轮我们一共募了差不多100亿人民币左右。今年我们开始新一轮的募资，应该是从下半年开始，应该能够比上一轮能够募得更多一点钱，这是第一个数字。
第二个数字就是投资。今年有很多估值的泡沫，也有很多行业处于非常大的变化和变动当中，我们的投资跟去年相比也有一些变化，主要在于投资的项目数量有所减少，但是投资的单量并没有降低，可能单个项目的金额还略有提升。还有在行业的布局方面有所调整，我们在生物方面今年会谨慎一点，因为这个行业我们感觉是有一定的泡沫。而在科技类，像2B的科技还有硬科技方向的投资，已经大大超过去年或者是早期的投资，包括半导体和软件这些方向。
第三个是退出，去年和今年差不多，无论是IPO还是并购，数量都差不多。今年不同的是在海外的IPO，相比较去年已经大大提高，香港、美国占IPO的数量，应该是占到了60%以上，40%是在A股，包括创业板和中小板。
我们确实也感觉到这个行业很大的变化，也做了很大的调整，但是我们很有信心能够度过这个行业的变化和调整的周期。
徐传阩：国家从13年到18年这五年鼓励创业创新，这五年我们多了很多的同行，从几百家可能到了万家的级别，到了今年年初开始进行调整，也是挺正常的。一万家里面，慢慢形成一些头部，他们有不同的专攻，这个行业会形成一些必然的趋势。另外从中国整体经济的调整，进入下一波的产业升级版。还有我们面临着全球局势的变化，这还会持续发展。
所以这几个调整之下，形成今天总体的氛围不太乐观。过去资本市场的火热，形成了今年那么多IPO，形成了一二级市场倒挂，影响了大家的信心。
寒冬与否，大家要做好准备，人类生存力很强的，在靠近北极，平均温度是在零下30度，冬天是零下40、50度，都有活得很好，当然我们希望是春天，大家要练好内功，不管是我们投过的企业，还是我们这个行业，大家都互相促进。
曹毅：我觉得有两个比较大的变化，一个是我们这个行业，VC和PE行业开始出现两极分化，头部的公司，头部的GP竞争优势越来越大，然后机构化的趋势也越来越明显。募资都是在增加，甚至说增加得很快，几十亿美金，上百亿人民币的基金。头部这些大哥们，募资的优势越来越明显，从投资跟组织建设等。现在拼的不只是八年前，十年前，你看得清或者你看得到，你就可以抓住机会，现在是看得到，看得清，还要帮得上，你需要有一个好的组织和机构化的运作，才能把这个问题解决好。
第二个是从创业公司这个趋势来看，也是挺明显的。2018年更加回归到更长期视角，更稳健，更加可持续发展的这么一个状态，这些创业公司的CEO得到了一个比较好的时机，不用激进，甚至比较盲目去扩张，去融资，去花钱，而是有更多反思冷静的机会，有更多从容应对难题的机会，这是一个挺好的事情。
他们稍微慢下来一点，对我们投资人也是有好处的。还是有很多项目在看，但是好处是没有像前几年要这么快的去出售，可以多一点时间去做尽调，多一点时间可以去斟酌，帮企业出主意，这个也是在今年有比较大的一个调整的变化。
所以我觉得这两个其实对于行业参与者来讲， 是挺正面的一个事情，就是行业优胜劣汰，出清，然后更加机构化和专业化，好的公司能够脱颖而出，不是鱼龙混杂。对创业公司也是，看到了这么多的泡沫破裂之后，能够更加理性回归到自己最重要的事情。
贺志强：我觉得2018年对联想集团业绩来讲，是一个反弹的年份。过去两年当中非常有挑战，因为我们从一个单一业务向多元化业务的变化过程中转变，移动互联网又摔了一跤。经过调整之后，改革开放40年，穿越了很多的经济周期，今年我们股票历史涨了40%，联想创投在其中也有一些共享。总的来讲，集团的业绩我觉得今年会比较好，我觉得我们已经调整到了一个合适的状态。
2016年我们坚定部署就是智能互联网，从物联网、云计算、大数据等核心基础对行业的变革，这也是2018年特别坚持投资主题。我们坚信智能互联网带来了产业变革的机会。2018年其实投资界需要转换的是心态。移动互联网流量红利这么热火朝天，包括创业创新那么热火朝天，向一个更加务实，节奏更加稳定的产业互联网的大周期转型过程中，无论是投资者和创业者心态，可能有特别大的转变。而且我觉得这个调整在2019年会减少，这是节奏感会很不一样的，所以我们坚持要按智能互联网的节奏去看。
贺志强：我们从2016年开始，就开始坚定投智能互联网，就是从物联网、云计算、大数据和人工智能带来的行业变革。行业就是智慧工业、智慧交通、智慧医疗、智慧物流等。我认为这是比较长的赛道，至少2019年我们也会坚持在这个赛道上去进行投资，这个我的第一个答案。
第二，可能在2019年，我的团队更想找的在智能互联网和行业结合，现在谈AI太多，大数据和AI赋能之后，会产生一个什么样的结果，是变革了一个行业，而不是某一个技术赋能，这个是我们在找的，包括也在内部孵化。2019年或者未来几年更大的机会，可能是智能互联网赋能新的物种。
汪潮涌：三个领域我们在2019年会加大投入，一个是生命科学，健康领域。中国在全球的互联网大市值公司，百亿美金的市值公司里面有将近20家公司，和美国并驾齐驱。但是我们在大健康领域有一家公司超过一千亿人民币，可是美国有20家超过一千亿美金市值的大健康公司。中国医药和医保的变化会让这个行业成长得更强，也会出来一些好的公司。
还有AI的落地，人工智能热了好几年，但是人工智能最核心的地方就是落地为王。人工智能要解决效率的问题，不仅仅是局限在安防，我们要看到人工智能的嵌入，到工业自动化，比如说物流，包括AI和健康的结合。
第三个是新能源汽车。这几个月跟汽车相关退出的案子，一个是蔚来汽车，一个是阿斯顿马丁，他们在设计技术上面做了很多改进，使得他们的业绩有了逆转，这个行业里面未来还是有很多的机会。因为新能源汽车已经形成了一个完整的产业链，产业链条上还会出现很多的投资机会。
甘剑平：您觉得2019年会比2018年是更精彩，还是会真正的进入到寒冬？
徐传陞：我们现在大概在看七八个领域，新药研发，包括未来的生物医药，中国只有恒瑞医药超过千亿人民币，在美国这个级别大概20、30家公司，其实每五到十年都会产生新的一波公司，这一块我们有非常多要追赶的地方。
我简单提一下电动车和智能车，这个产业我们也做了不少的布局。还有我们看到一些产业链相关的一些核心组件，如果拆解一辆汽车，最核心的高端组件和零部件，都是欧美和日本企业在做的，包括车载芯片，这一方面我们过去两年在积极的布局，也投了非常不错的公司。
第三，我们从五年前就开始所谓的云计算和企业服务，现在比较流行说产业互联网，或者说供给侧的数据优化、改造、升级，这个方向我们还是挺看好，阿里云服务对比亚马逊是十倍的体量，增长也非常快。我认为未来三到五年产业本身有很多需要通过应用技术，大数据和人工智能的分析，怎么把技术做得更好。还有怎么联动工业生产，还有整个制造业，这一块都是我们非常关心的问题。明年我认为市场会更差。
曹毅：我认为2B领域数据化、智能化的大趋势会加快，李开复老师也讲到GDP不会涨得很快，经济结构也会有比较大的调整，还有优化的空间，不断优化和化零为整，提高效率的机会，这里面经济增长不是很快的时候，2B端的进化，整个速度会加快。
过去十年的互联网需求涨得太快，GDP也涨得比较快，压力和动力都没有那么大。现在是比较好的时机，可以让我们更好通过供给端和B端的效率提升。这个跑道来讲，2019年还是会进一步往上走，就是好的公司会更加被大家所认知，可能会增长得更快。然后在资本市场的认可度也会提高，因为总体2B在资本市场还是偏低一些，更多的资源会涌入到2B这个行业。所以我对这个行业在19年的预期是很乐观的。
陈浩：过去君联资本一直没有把赌赛道作为我们主要的策略，还是基于我们自己投资能力来规划我们投资的策略。有两点大家可以参考，第一，今天中国到了一个靠创新发展的时代，大家观察在哪些方向上是中国具备真正创新技术的方向，这些确实值得关注和投资。
第二个维度，中国在哪些局部跟全球或者跟其他国外的竞争对手比，有比较优势的方向，也非常值得关注。
对2019年的展望，我们还是想从2018年的行业变化调整当中的反思和总结，来看看对我们这个行业会有一些什么样的启示。我们反思主要有三个方面，第一个就是这个行业我们觉得更需要有耐心，本身VC是一个长周期的业务模式，如果说我们的基金都是五年，七年，肯定是不够的。从我们的同行在国外的经验看一个基金完整的结束，一个项目的退出，钱还给LP，基本上超过十年，这是一个规律，必须尊重这个规律。希望大家更有耐心，包括LP也要说服他们，不是说挣快钱和短钱是可以持续的。
第二点这个行业应该更加专注于自身的核心竞争力，一定要做出自己在某些细分行业里面，或者某一个领域里面专注的能力，这样才能使得这个基金长期的发展。
第三点是投资理念的问题，这几年我们看到了太多的问题，结果就是二级市场跟一级市场倒挂，还是靠这种烧钱来获流量，靠融资来延续企业的生命，羊毛出在猪的身上，我认为这些都是都不会持续，当然也是我们这个行业要反思的。我们应该回归商业的本质，到底企业靠什么东西赚钱？投资者靠什么东西来获取汇报，要回归商业的本质。
符绩勋：我觉得展望2019年，或者是说从18年开始，其实我们看很多领域都离不开智能化AI，就是来赋能于很多的产业。不管是新零售、教育、医疗健康，都有一个很强的背后数据化、智能化的驱动力。有时候是需要结合，不仅仅是一个软件的形式，可能要结合硬件的形式，可能要结合物联网，我们看一些机器人，汽车这样一个领域，它也是需要结合这么多的。
这意味着什么？我这里补充的是对创业者的要求，包括投资人的要求，要有一个更强的跨界能力，或者去判断这个跨界的能力要更高。因为它不仅仅是做一个简单的软件，在移动端去获客，比如说UC的创始人，并给阿里以后，然后出来创业，原来就是做一个软件的产品经理，今天他现在做小鹏汽车，对他的要求是很高的，包括雷军做小米。所以我认为接下来的创业者他们的跨界能力，是比较高的。
中国还存在一个机会，就是出海的机会。在未来因为中国企业的崛起，出海已经是一个比较明显的态势。出海我认为分两类，如果要落地了，要本地化的服务，比拼的是当地的政策，他们获取当地的人脉和资源更有优势。如果是类“空军”和类内容形式的服务，可能中国公司是有优势的，我们这里有头条和YY这样的公司，他们都在寻找一些出海的机会，包括一些创业者。所以我觉得未来这个出海可能还是一个蛮大的机会。
基于2019年宏观的环境是否会更好，还是更差，我觉得从大体上来说，中美的贸易问题它是一个持续性的问题，它不会短期的休战。长期问题的存在，矛盾不断的迭代起伏，我觉得会影响资本市场，会影响大家的恐惧跟贪婪。所以很可能在这个过程里面恐惧是大于贪婪的，恰恰在这个时候，我觉得站在一个投资者的角度，2019年反而很有可能是一个投资最好的年份。