19家酒企去年“蓄水池”达387亿元 头部企业受宠

　　对于酒企来说，有着“蓄水池”之称谓的预收账款，不仅能给公司带来充足的现金流，同时也反映了经销商对企业的信心和对未来产品销售的预期。同时，白酒上市公司预收款金额的变化也反映了行业的冷暖。

　　《证券日报》记者统计显示，A股19家白酒上市公司2018年的预收账款金额387.44亿元，而去年年初的金额为341.36亿元。虽然19家酒企去年年底的预收款总额与年初相比实现增长，但从个股公司来看，有8家公司2018年预收款金额与年初相比出现下降。

　　《证券日报》记者通过数据统计后注意到，19家白酒上市公司中，按照预收款增长率来看，青青稞酒002646）2018年预收款增长率最高为192.15%，其次是古井贡酒000596），增长率为128.42%；山西汾酒600809）增长率为81.23%；顺鑫农业000860）、五粮液000858）、今世缘603369）的预收款增长率高于40%，分别为49.36%、44.36%、43.42%。而舍得酒业600702）增长率为28.51%，酒鬼酒000799）、口子窖603589）、洋河股份002304）、迎驾贡酒603198）4家公司预收款增长率分别为9.69%、7.19%、6.39%和0.96%。

　　在业内人士看来，白酒企业预收款的增长率高低不仅反映出行业的冷暖，同时，对于企业来说，当年预收款金额的高低也反映了经销商打款的意愿。如果一家公司的预收款出现大幅下滑，说明经销商不看好公司的未来发展，对产品销售没有信心。

　　事实上，2018年预收款金额同比下降幅度最大的*ST皇台，由于公司2016年、2017年、2018年三个会计年度经审计的净利润连续为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值。公司已经发布了暂停上市的公告，公司股票自2019年5月13日起暂停上市。

　　另外，19家公司的预收款金额的变化，反映出当前白酒行业的整体现状，白酒行业竞争更加激烈，经销商对于头部企业的信心越来越大，而区域酒企和次高端品牌的酒企面临的竞争压力会更大。

　　从上市公司2018年营收增长率来看，营收增长低于10%的公司有金徽酒、顺鑫农业、青青稞酒、金种子酒和*ST皇台，它们均属于区域性酒企，在报告期内，公司营业总收入与上年同期相比的增长率分别为9.72%、2.9%、2.29%、1.89%和-46.47%。

　　值得注意的是，作为白酒头部企业的贵州茅台去年预收款金额与年初相比下降了5.9%。根据公司公告，在报告期内，公司减少茅台酒经销商437家，而取消经销商是贵州茅台清理渠道的重要举措，在市场供不应求的背景下，卖茅台酒为经销商带来丰厚的收益，这在白酒行业中，其他白酒是无法实现的。

　　对于部分名酒企业预收款下降一事，酒类专家蔡学飞在接受《证券日报》记者采访时表示，在渠道层面，由于互联网与年轻消费群体的兴起，传统资源性渠道碎片化，消费者话语权增强，传统的移库完成销售的方式受到市场挑战，而且由于产品的高端化导致培育周期较长，企业更注重追求产品的动销率、产品结构等指标，而非单纯的销量，所以部分名酒的预收账款下降是可以理解的。

　　资深白酒专家、中原基金执行合伙人晋育锋接受《证券日报》记者采访时表示，近四年以来，前7大酒企(茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、山西汾酒、郎酒和剑南春)的合并市场占有率从约18%上升至约34%，行业品牌集中度越来越高。另外，前7大酒企每年平均保持了20%以上的增速，正在逐步蚕食地方中小品牌的市场份额。“白酒行业的向头部品牌企业集中集中越来越高，行业挤压式增长也越来越明显。”

　　《证券日报》记者统计显示，19家白酒上市公司去年实现营收总额2121.62亿元，2017年同期金额为1693.32亿元，同比增长25.29%。但是，从个股公司2018年的营收增长率来看，除*ST皇台公司营收下降46.47%，其它18家公司去年营收均实现了同比增长。增长率超过20%的公司分别为：洋河股份、古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、今世缘、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊、老白干酒和山西汾酒，增长率分别为：21.3%、24.65%、25.6%、26.43%、26.49%、32.61%、35.02%、35.13%、37.62%、41.34%、47.48%。

　　另外，2018年，19家酒企实现净利润总额为698.51亿元，2017年同期为523.05亿元，同比增长33.54%。从增长率来看，金徽酒和迎驾贡酒的净利润增长率低于20%，分别为2.24%和16.18%；增长率超过100%的分别为老白干酒、舍得酒业、青青稞酒和金种子酒，在报告期内，公司净利润增长率分别为114.26%、138.05%、214.24%和1144.09%。

　　值得一提的是，18家酒企去年均实现了营收和净利润的同比增长。不过，分析每家公司的主业表现来看，可以说是几家欢喜几家愁，拥有高端酒的企业在2018年受益匪浅。同时，通过数据分析，也可以看出企业所处的行业地位及未来面临的机遇与挑战。

　　数据显示，金种子酒虽然去年净利润增幅最大，但是公司2017年扣除非经常性损益的净利润为-250.31万元，公司2018年的经营活动产生的现金流量金额为-1.84亿元。作为区域酒企，2018年，金种子酒的中高档酒和普通白酒的营收均出现同比下降，其中，中高档酒营收比上年同期下降了9.78%，普通白酒营收同比下降了23.43%。不过，公司药类产品去年实现营收3.3亿元，同比增长25.91%。

　　但是，对于大多数酒类上市公司来说，中高端酒产品在2018年表现不俗，成为企业业绩增长的重要来源。

　　具体来看，作为白酒行业两大龙头企业，五粮液2018年营收和净利润均实现了30%以上的增长，其中，公司高价位酒同比增长41.11%；中低价位酒同比增长12.9%。同样，贵州茅台2018年实现营收增长26.49%，净利润同比增长30%。其中，茅台酒去年营收增长率为24.99%，其他系列酒增长率为39.88%。

　　2018年，茅台和五粮液不管是高端酒还是系列酒均表现不俗，凸显了品牌价值和消费者对其产品的青睐度。另外，作为行业名酒的山西汾酒、泸州老窖和洋河股份去年也取得不错的业绩。

　　数据显示，山西汾酒2018年中高价白酒和低价白酒均取得40%以上的增长，在报告期内，公司中高价白酒营收增长率为47.44%，低价白酒营收增长率为47.59%。泸州老窖的高档酒、中档酒和低档酒在报告期内也实现了同比增长，增长率分别为：37.21%、27.83%和8.3%。同样，洋河股份2018年实现营业收入241.6亿元，同比增长21.3%，归属于上市公司股东的净利润81.15亿元，同比增长22.45%。在报告期内，公司梦之蓝销售强势攀升，梦之蓝高端品牌形象进一步提升。

　　值得注意的是，并不是所有的酒企都实现了全品类的业绩增长，对于部分企业来说，其中低价位酒并未实现好的销售。

　　年报显示，舍得酒业2018年高端酒营收增长率为23.7%，低档酒营收比上年同期下降了40.09%；青青稞酒的中高档青稞酒去年营收同比增长10.35%，普通青稞酒营收下降了18.92%，热巴青稞酒同比下降了77.71%；水井坊2018年高档酒营收比上年同期增长了41.66%，中档酒营收同比下降5.32%，低档酒下降了53.17%。

　　对于白酒上市公司2018年的整体表现，蔡学飞表示，白酒上市公司2018年年报数据反映出，当下中国白酒的最大特征是品牌化趋势，并且伴随着行业资源向名酒聚集，整个行业产业链向消费端延伸，而市场资源向名酒倾斜态势下，伴随着名酒的品牌效应以及产品高端化战略，带来行业挤压态势加剧，部分强势名酒整体中高低端产品的销量与利润增长是可以预见的。

　　在蔡学飞看来，中国白酒未来的整体竞争依然会加剧，特别是次高端与高端市场扩容，低端消费大量萎缩，同时未来中国白酒会形成名酒固化、区域特色酒企崛起，大量的低端中小型酒企消亡的情况，但是中国白酒作为文化载体的属性不会改变，甚至部分名酒，譬如茅五洋可能会由于其稀缺性，进一步证券化，金融与投资属性被放大。

　　而从白酒上市公司的业绩表现来看，高端白酒量价齐升，显示出行业复苏是结构化复苏，而非整个行业的复苏。“白酒行业已经形成金字塔式的五级阵营格局，每个阵营的企业要想越级增长，付出的代价将越来越大，机会也越来越少。”晋育锋如此表示。

　　酒行业的集中度在不断提升，在行业内已经形成共识。从上市酒企2018年年报和2019年第一季度业绩报告中可以看出，头部企业越来越强，部分企业开始掉队，行业“二八分化”态势愈加明显。

　　贵州茅台发布的2019年第一季度财报显示，在报告期内，公司营业总收入同比增长22.21%；实现归属于母公司股东的净利润同比增长31.91%。

　　在天风证券601162）分析师刘鹏看来，茅台自营直销政策开始落地，促进未来业绩稳步提升。而随着商超、卖场等直销渠道招标节奏的持续推进，茅台投放的逐步增加，公司获利空间将进一步加大，吨价提升带动毛利率继续上升。

　　上海某茅台经销商对《证券日报》记者表示，53度飞天茅台酒目前的批发价达到1950元/瓶，且市场处于缺货状态。

　　同样，五粮液2019年一季度也实现了营收和净利润的高增长，其中利润增长率超过30%，一季度营收完成了全年营收目标的35%。

　　对于五粮液市场销售表现，接受《证券日报》记者采访的经销商则表示，春节过后，五粮液市场表现非常强势，第七代经典五粮液的批发价已至900元-910元/瓶，这也让市场上对于第八代经典五粮液的上市产生期待。

　　中信证券首席分析师薛缘发布研究报告称，五粮液改革坚决，效果显著，王者归来。“公司通过价格和品牌的协同效应，公司品牌价值逐步回归。五粮液现在价格上行的主要原因就是消费者对公司有信心、经销商对公司未来有信心。公司立足在满足消费者的需求上，保证渠道利润。通过不断地推荐产品、渠道、营销的改革推进品牌价值的回归。”

　　事实上，在茅台、五粮液量价齐升的背后，也给了其它酒企产品价格提升的空间，也为企业业绩提升起到了积极的作用。

　　5月14日，泸州老窖高管在举行的2019年第一次临时股东大会上表示，“公司在保证渠道的充足利润的前提下，也会去考虑择机提升终端零售价。泸州老窖在今年提出了‘管理年’，我们要坚定落实下去，让费用更有效率，挤掉‘水分’，提高性价比，通过管理去提升泸州老窖的利润空间。”

　　而对于未来的发展，泸州老窖高管则表示，虽然公司在年报中披露了15%-25%的增长目标，但公司在市场发展上不会有所保留，还是要保持20%往上走的增长速度。所以，不管是国窖1573、特曲酒、窖龄酒，还是60版特曲目前都保持了较快的增长。

　　对此，晋育锋表示，白酒行业未来三到五年将呈现有8个趋势：从产业端来看，行业的市场集中度不断提升；厂商挤压式增长成为常态；结构化复苏而非全行业复苏；格局分化后五线阵营的金字塔初成。从需求端来看，“二元三新”的新消费群的成型，以及移动互联和大数据工具的精准定位细分市场，必将倒逼厂商的供给端创新，从而重构“人、货、场”的关系秩序。从供给端来看，产品多元化创新，以及数字零售新势力的快速崛起，将逐步改变行业下游供应链格局。另外，融媒体品牌建设的大环境下，企业也将逐步打造自己的品牌信息矩阵，重构内容生产和分发渠道，从而实现全时空、多元形态的品牌信息输出。

　　事实上，白酒企业的整体表现也在资本市场上也有体现。《证券日报》记者通过数据统计显示，自2019年1月1日至5月16日，19家白酒上市公司股价涨幅均取得不错的表现，其中古井贡酒和五粮液公司股价涨幅超过100%，分别为124.92%和116.15%。另外，泸州老窖公司股价振幅达到99.21%，今世缘股价涨幅96.75%。而金种子酒、酒鬼酒、水井坊、贵州茅台、山西汾酒、口子窖、顺鑫农业7家公司股价涨幅超过50%，分别为50.54%、52.75%、55.66%、57.6%、74.35%、77.04%、85.85%。青青稞酒、舍得酒业、金徽酒、洋河股份、迎驾贡酒、老白干酒、伊力特、*ST皇台8家公司的股价涨幅分别为12.23%、25.06%、27.05%、27.91%、28.56%、33.09%、35.84%、42.55%。

　　“行业头部企业的优势逐渐凸显，行业分化会越来越明显，强者恒强成为趋势。”某行业分析师对《证券日报》记者表示，龙头企业成为投资者的首选标的。

　　热门评论网友评论只代表同花顺网友的个人观点，不代表同花顺金融服务网观点。

　　投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

　　不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20080207