生猪养殖股的行情还远没有结束为你解答未来的

　　6月份股价与猪价的背离，认为一方面来自于市场对于本轮周期级别认知的偏差，低估了本轮周期的高度和持续时间长度；另一方面，5月份出栏量牧原股份（-15.87%）、正邦科技（-28.48%）、天邦股份（-9.04%）唐人神（-13.02%）均环比下滑，市场对短期出栏数据过度恐慌。

　　再叠加非洲猪瘟疫苗的传言，导致市场对养猪板块的信心不稳。然而，认为，行业的基本面和主逻辑并未发生变化。

　　历史看，疫情或政策导致养殖门槛提升，头部企业的竞争优势凸显和集中度的加速提升。从本轮非洲猪瘟来看，其影响要比蓝耳病以及环保政策来的更为猛烈和深远。非洲猪瘟的传播速度以及对产业养殖的危害程度远甚于蓝耳病，其防疫难度也更大。

　　因此，认为，本轮非洲猪瘟疫情将进一步抬升生猪养殖的防疫门槛，大量的防疫能力较弱的养殖企业/场/个体将被淘汰出局，而防疫能力强、资金优势雄厚、技术和管理到位的头部企业将逆势扩张，行业产能将进一步加速向头部企业集中。

　　认为，本轮产能去化幅度之深远超历史，当前产能整体去化已达25%，而且去化过程仍在进行中；且由于疫情的影响，一方面此前受疫情影响的猪场复产难度大，另一方面若有复产导致养殖密度提升有可能再度导致疫情的泛滥，因此预计未来产能恢复难度要远超以往周期，从而导致周期高位时间拉长。

　　判断，本轮周期的猪价高点大概率会出现在2021年的上半年，猪价高点有望达到甚至超过30元/公斤，且由于产能恢复难度大，在猪价高点之后，高猪价维持时间有望较长，2021-2022年行业仍将保持丰厚盈利。

　　首先，去年12月份到今年1-2月份严重疫情导致仔猪淘汰率和死亡率提升，导致当前出栏下滑；其次，随着2-3月份猪价回升以及上市公司疫情防控得到改善之后，预计各公司生产已经得到积极恢复，预计7-8月间，月度出栏将环比重回增长态势。

　　根据假设，处于高成长（50%-100%出栏增速）阶段的企业，即使能繁母猪存栏较高点下降30%，其出栏量仍有望在2019年实现20%-60%的出栏增速。而随着防疫能力的提升和产能的恢复，预计2020年天邦股份、正邦科技、唐人神等企业仍可维持出栏的高增长。预计2019-2020年天邦股份出栏量分别为350万头和500万头，同增61%和43%，正邦科技出栏量750万头和950万头，同增35%和27%，唐人神出栏120万头和220万头，同增50%和83%。

　　重点关注哪些企业能够成为“剩者”：1）养殖模式：“公司+农户”在疫情防控上相对优于自繁自养。2）养殖是否分散？生产基地相对分散的企业风险较小。3）种猪存栏规模及布局：后备种群规模越大的企业，越有能力及时补充因非洲猪瘟疫情带来的生产能力损害。4）资金实力及融资能力：资金实力是企业生存的根本，也是企业在疫情的冲击之下能否浴火重生的最后依仗。

　　大级别猪周期，叠加产业竞争结构优化，优质生猪养殖企业迎来战略机遇期。认为，未来2-3年，将是养猪板块的盈利景气周期叠加头部上市企业出栏的高速扩张期，是一波长期的量利齐升行情。

　　继续坚定推荐生猪养殖板块，其中高弹性标的：正邦科技、天邦股份、唐人神、中粮肉食（港股）；稳健的养殖龙头：温氏股份、万洲国际（港股）、新希望、牧原股份。

　　3月6日中船科技发布公告拟收购整合海鹰集团等电子科技类资产。4月5日中国船舶与中船防务发布资产重组预案：中国船舶拟整合江南造船、外高桥造船、中船澄西、广船国际、黄埔文冲即南船集团旗下的造船资产；中船防务拟整合中船动力、中船动力研究院、中船三井、沪东重机等南船旗下的船舶动力资产。

　　自此，南船集团的资产整合划分路线逐步清晰，形成造船、动力及高科技三大平台。

　　中国重工主营造船业务；中国动力为北船集团动力资产整合平台；中国应急主营应急交通工程装备；中国海防、久之洋均为电子科技类业务的上市公司。可以看出，南、北船集团旗下上市平台的板块划分思路基本一致。

　　从历史情况看，涉及到上市公司的央企合并，一般会自上而下先由集团层面进行相关机构部门及人事上的整合，其后再根据不同业务板块的划分进行相关上市公司的合并工作。

　　我们认为南、北船舶集团合并引起的相关股票股价波动为短期事件性催化，目前尚不明确在重组过程中是否有体外资产注入关联上市公司；长期来看，2019/2020及“十四五”期间，是军工集团资产证券化的加速时期，其优质经营类资产及改制成功的科研院所或将陆续注入上市平台。

　　建议长期关注具备资产注入逻辑的相关标的：中直股份、中航电子、四创电子、国睿科技等。