华创证券-农业行业周报：生猪价格攀升至1892元继
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指数上涨3.59%，跑赢沪深300指数3.61个百分点。【慧博投研资讯】行业数据点评据猪易通披露，本周六全国外三元生猪均价18.92元/公斤，周环比上涨2.0%；据搜猪网披露，周六全国仔猪价格48.71元/公斤，周环比上涨2.9%，同比上涨93.6%。
据鸡病专业网披露，周日山东烟台鸡苗价格4.7-5.1元/羽，周环比涨0.4-0.5元/羽，周日山东烟台毛鸡价格3.68-3.78元/斤，周环比跌0.4元/斤。投资要点全国生猪均价涨至18.92元/公斤，周环比上涨1.5%，继续推荐生猪养殖板块
①猪价创出历史新高的大逻辑进入兑现期。最初东北、江苏、河南疫病爆发严重，当地猪价用时5个月左右才跌至最低点，而广东、广西猪价仅耗时约1个月见底；6月以来四川、两湖非瘟疫情日趋严重，仅造成全国均价短期小幅回落，三地价格已企稳回升。我国前十大生猪养殖大省的生猪出栏占全国总量66.1%，占比由高到低依次为，四川、河南、湖南、山东、湖北、云南、河北、广东、广西、江西。截至目前，我国所有生猪主产区均已经历非洲猪瘟的洗礼，各地产能明显出清，全国猪价创出新高的大逻辑已进入兑现期。
本周日四川生猪均价涨至15.9元/公斤，周环比上涨4.6%，湖南涨至18.8元/公斤，周环比上涨1.6%，湖北涨至17.1元/公斤，周环比下跌1.2%；本周日全国外三元生猪均价18.92元/公斤，周环比上涨1.5%；本周五全国白条肉批发价24.15元/公斤，周环比上涨2.55%，我们预计2020年春节前全国生猪价格可能达到28-30元/公斤。
②生猪养殖行业剧烈去产能，行业集中度正快速提升。全国能繁母猪存栏量自2018年12月份开始加速下滑，2018年12月-2019年6月，能繁母猪存栏量环比变化分别为-2.3%、-3.56%、-5.0%、-2.3%、-2.5%、-4.1%、5.0%，同比变化分别为-8.3%、-14.75%、-19.1%、-21.0%、-22.3%、-23.9%、26.7%，同比数据下滑幅度日趋扩大。与此同时，上市生猪养殖企业（除雏鹰农牧）前6月出栏量均实现正增长。温氏股份也于上周披露，针对各区域现状和特点基本完成生物安全防控体系的完善，公司母猪存栏量已开始企稳回升。此外，部分上市生猪养殖企业也在尝试复产或已复产成功，行业集中度快速提升。
③我们认为，本轮猪周期的不同之处在于，行业受到非瘟疫病严重侵扰，市场所期待的量价齐升逻辑，在本轮周期中大概率转变为“出栏量低于预期的同时，猪价超预期”。由于猪价对净利润的贡献远远超过出栏量，生猪养殖板块ROE有望突破前几轮高点，板块有望享受更高估值。近日生猪价格持续上涨，市场对出栏量的担忧大幅降低。我们判断2019年温氏、牧原、正邦出栏量分别达到2200万头、1300万头、700万头，对应头均市值分别为8,500元、11,508元、7,229元，较历史估值高点差距大，继续推荐生猪养殖板块。
2019年第28周(7月8日-7月14日)父母代鸡苗价格68.07元/套，周环比下跌2.1%；父母代鸡苗销量110.85万套，周环比上升19.6%，同比上升27.7%。在产祖代存栏78.69万套，周环比下降2.2%；后备祖代存栏55.68万套，周环比下降3.1%。7月19日白羽鸡产品价格10,090元/吨，周环比下跌0.73%。我们认为，肉鸡板块机会仍在于鸡肉替代猪肉消费，2019-2020年猪肉供给料将下降30%，禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%，我们预计2019年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气，建议关注肉鸡养殖板块。
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